武汉废铜回收：低库存时代铜：低库存时代
【20221025】铜周报：低库存时代
上周铜价延续震荡格局，月差快速收敛，我们认为绝对价格大概率延续震荡，月差在快速收敛后存在走阔的空间；
在低库存的影响下，近期铜价对利率下降更为敏感，但利率市场经过上周五的调整后，目前加息预期重新回落至4.4%附近，名义利率重新price in了11月75BP、12月50BP或更低的预期，再进一步大幅回落的空间较小；
若后续名义利率进一步回落，铜价可能还有反弹空间，但是这需要本周的三季度GDP、11月初的FOMC、非农就业以及CPI等数据给出更多增量信息；因此目前仍然维持震荡的评估；
国内上周三季度数据显示弱复苏仍在持续，但地产领域依然没有起色，这对应了宽信用的传导路径依然存在堵塞；目前也不能急于押注在大会之后地产政策或清零政策有更大的放开，因此国内仍然相对中性；
基本面上，周内铜精矿现货市场依旧维持“供应多-需求少”的格局，询报盘及可成交继续上涨。本周卖方的主流报盘已达到85美元以上，可成交上涨至80美元高位，冶炼厂询盘及可成交维持90美元以上。市场主流贸易12月船期的货物，11月船期货物宣港压力较大。现货市场，本周随着交割货源逐步流出，本周初现货升水出现一定下滑，考虑即将进入长单签订时间段，预计现货仍将维持一定高升水状态，但11月软逼仓空间较小，且次月基差极值或明显不及前期，预计在600-1000之间运行，极值1200元左右。
根据9月进口数据，进口量较前期预期增约4万吨，出口量增约0.4万吨，供需缺口较预期基本一致。9月份精炼铜进口利润持续回升，进口窗口打开；从10月上旬以来进口利润有所回落，目前已处于小幅亏损的水平，因此我们根据长单量，对四季度进口数据暂不做调整。
【Barrick：在巴基斯坦开发Reko Diq铜矿项目】10月17日，Barrick Gold表示取得了一个重要的里程碑，可以继续在靠近伊朗和阿富汗边界的巴基斯坦开发Reko Diq铜金矿项目。该项目拥有世界上最大的未开发铜金矿之一，自2011年以来一直被搁置，原因是有关其许可程序合法性的争议。该公司计划最早在2027-2028年完成第一阶段的生产，成本约为40亿美元，第二阶段将在五年后完成，成本约为20亿美元。据悉，该铜矿矿石储量45亿吨，品位0.85%，铜金属储量3825万吨。
【Codelco：将欧洲2023年铜溢价提高至235美元/吨，创历史新高】全球最大的铜矿商-智利Codelco将向欧洲买家提供2023年每吨234美元的基准溢价，同比上涨83%，创下历史最高纪录。对此，铜行业消息人士解释道：许多欧洲买家者回避来自俄罗斯的金属，是导致其他来源金属的需求提升的部分原因。数据显示，2021年俄罗斯向欧盟供应了近29.2万吨广泛用于电力和建筑行业的金属，而欧盟去年铜进口总量超过80.1万吨。Aurubis周四表示，2023年该公司将对其欧洲客户收取的价格将比LME基准价格每吨高出228美元，这远远高于2022年每吨123美元的溢价。
【Antofagasta：预测2023年铜产量将达到71万吨】10月19日，Antofagasta表示，随着智利Los Pelambres海水淡化和选矿厂的完工，预计2023年铜产量将在67万至71万吨之间。该公司今年第三季度铜产量为18.19万吨，环比增长40.1%。旗下Los Pelambres的铜产量几乎翻了一番，原因是水资源可用性有所改善。该矿将2022年产量展望保持在64-66万吨的低位不变。此前，Los Pelambres因运输铜精矿的地下管道发生泄漏而削减了目标，该矿去年的产量占该集团总产量的45%。
数据来源：根据新闻整理，紫金
研究所
铜精矿方面，上周五截止本周五（10月21日）SMM进口铜精矿指数（周）报87.35美元/吨，较上期10月14日指数增加0.97美元/吨。随着年度铜精矿长单谈判期渐行渐近，周内铜精矿现货市场依旧维持“供应多-需求少”的格局，询报盘及可成交继续上涨。本周卖方的主流报盘已达到85美元以上，可成交上涨至80美元高位，冶炼厂询盘及可成交维持90美元以上。市场主流贸易12月船期的货物，11月船期货物宣港压力较大。冶炼厂现货需求仍然偏弱，个别炼厂采购现货，并不急于成交。供应端来看，秘鲁Las Bambas附近道路再次受到干扰，但对冶炼厂运营较为有限，但中国北方运输继续受疫情干扰，其余地区货源较为充裕，且冶炼厂原料库存仍然较高。
数据来源：SMM，紫金研究所
上周，中国7个主流港口进口铜精矿当周库存为90.2万吨，较上周环比增4万吨。分港口来看，青岛港（601298）、烟台港以及防城港港增量明显，南京港（002040）及锦州港（600190）现下降。
数据来源：钢联，紫金研究所
铜精矿现货与长单冶炼利润亏损状态进一步缓和，长单转为盈利在215元/吨水平，零单盈利略增至1000元/吨左右的水平。副产品硫酸价格小幅上涨，化工逐步走出淡季低谷。另外，人民币汇率波动剧烈，也对利润存有贡献。
